Счетоводство, 1890, № 1-42

самыхъ трудныхъ обязанностей завѣдующаго нортфедемъ. Легко нонять, что здѣсь недостаточна своевременная пере- дача векселей корреспондентамъ или Государственному банку и что успѣхъ вексельной операціи во многихъ от- ношеніяхъ зависитъ отъ осмотрительности и аккуратности въ выполненіи этой операціи. АКЦЯІ , КУРСЪ, СПЕКУЛЯЦІЯ. Въ обыденной жизни нерѣдко употребляется цѣлый рядъ терминовъ, какъ будто, всѣмъ знакомыхъ. Но лишь немногіе знакомы съ сущностью явленій, выражаемыхъ этими терми- нами. Наиболѣе смутныя понятія болыпинство имѣетъ о та- кихъ явленіяхъ, которыя составляютъ плодъ развитой и слож- ной торговой жизни. Такъ какъ отношенія, создаваемыя тор- говымъ оборотомъ, имѣютъ высокій интересъ для счетово- довъ, то мы рѣшились ознакомить читателя, въ ясной и общедоступной формѣ, съ наиболѣе выдающимися явленіями торговаго быта. Начинаемъ рядъ очерковъ съ бесѣды объ акціяхъ. Едва ли нужно пояснять, что значитъ курсъ на акціи. Это— ихъ биржевая цѣна. На этомъ опредѣленіи сходятся мнѣнія всѣхъ. Эта цѣна или курсъ акціи, какъ и всякаго другого товара, прежде всего, конечно, опредѣляется, количе- ствомъ предложенія и спроса. Обыкновенно люди думаютъ, что они на самомъ дѣлѣ что нибудь объясняютъ, когда го- ворятъ, что предложеніе и спросъ опредѣляютъ курсъ акцій, тѣмъ болѣе, что то же самое твердятъ учебники, находя, какъ бы, подтвержденіе въ поверхностной практикѣ. Но если ближе всмотрѣться въ это ходячее мнѣніе, то нетрудпо убѣ- диться въ его несостоятельности. А предложеніе и спросъ, въ свою очередь, развѣ не зависятъ ни отъ какихъ усло- вій? Вѣдь, они сами также составляютъ плодъ извѣстныхъ причинъ! А если такъ, то, значитъ, нужно, прежде всего, вникнуть въ эти причины, чтобъ знать, что, въ концѣ кон- цовъ, вліяетъ на спросъ и предложеніе, а слѣдовательно и на цѣну акцій, т . е. на ихъ курсъ. Отсюда ясно, что голый фактъ предложенія и спроса не можетъ служить предметомъ дальнѣйшихъ изслѣдованій; предложеніеи спросъ пріобрѣтаютъ значеніе лишь постольку, поскольку они сами представляютъ слѣдствіе извѣстныхъ причинъ. Слѣдовательно, вопросъ дол- женъ быть поставленъ совершенно иначе. Если я желаю знать, что придаетъ акціи извѣстный курсъ, то я, прежде всего, долженъ поставить вопросъ: какія причины нобуж- даютъ одного покупать акцію, а другаго—продавать. Всѣ эти причины сводятся къ двумъ основнымъ катего- ріямъ. Покунка и продажа объусловливаются или стоимостью акціи въ связи съ ихъ цѣною, или же запасомъ наличныхъ денегъ, или потребностью въ нихъ. Каждая изъ этихъ при- чинъ должна разсматриваться отдѣльно, и хотя въ дѣйстви- тельности онѣ постоянно нереплетаются, тѣмъ не менѣе, каждая въ своемъ кругу образуетъ элементъ курса и, лишь разсматривая каждую отдѣльно, можно понять дѣйствитель- ную цѣну. Поэтому, прежде всего, необходимо точнѣе опре- дѣлить важное различіе между стоимостью и цѣною акціи, а для этого, въ свою очередь, нужно выяснить понятіе акціи. Акція есть празо на процентъ отъ предпріятія, пріобрѣ- тенное взносомъ капитала. Обычный размѣръ процента— 5% годовыхъ. Другими словами: право на 5% стоитъ 100, если только эти 5% вѣрны, т. е. акція съ нарицательною цѣ- ною въ 100, приносящая 5 % , дѣйствительно стоитъ 100. Поэтому, можно сказать: стоимость акціи опредѣляется раз- иѣромъ и вѣрностью приносимыхъ ею процентовъ; а такъ какъ вѣрность процентовъ уменьшается пропорціонально уве- личенію размѣровъ ихъ, то слѣдующіе 5°/о не имѣютъ уже той же цѣнности, какъ первые, третьи не имѣютъ той же цѣнности, какъ вторые, и т. д. Поэтому, акція, приносящая доходу 10°/о, обыкновенно стоитъ уже не полные 200, а по правилу линіь 180; акція, приносящая 1 5% , стоитъ не 300 и даже не 270, а ириблизительно 100—(—80—(—60, т. е. 240 и даже болыпе, до 250, смотря по тому, въ какой мѣрѣ возростаетъ вѣроятность на продолжительность 15-ти-про- центной ренты. Отсюда ясно, что номинальная цѣна акціи не имѣетъ никакого значенія для дѣйствительной ея стоимости. Капиталъ безусловно зависитъ отъ доходности. Но, естественно, стоимость эта не нредставляетъ собою чего либо ностояннаго, такъ какъ причина ея— доходность— остается неизвѣстной до тѣхъ поръ, пока не окажется воз- можнымъ точно ее вычислить. Такимъ образомъ, совершенно опредѣленную цѣнность акція имѣетъ лишь съ момента объ- явленія размѣра выплачиваемаго по ней дивиденда до того времени, когда начинается новый операціонный годъ, слѣдо- вательно лишь въ теченіи одного момента въ году. Во все остальное время года возможность измѣненія размѣровъ при- были неизбѣжно объусловливаетъ колебанія въ стоимости акцій. Естественно, что колебанія могутъ быть незначительны, но могутъ быть и весьма рѣзки. Нерѣдко, въ особенности въ предпріятіяхъ, разсчитанныхъ на продолжительный срокъ дѣйствія, одинъ годъ вообще представляется слишкомъ не- значительнымъ періодомъ. Въ такихъ случаяхъ приходится сдѣлать средній выводъ изъ трехъ и болѣе лѣтъ, а такъ какъ обладаніе акціей даетъ право прибыли даннаго года, то и стоимость акціи опредѣлится средней величиною дохода. Такъ, напримѣръ, акціонерная компанія по китобойному про- мыслу можетъ дать въ одинъ годъ убытокъ въ 3°/0, слѣ- дующій годъ—2 5 % прибыли а третій годъ— 2 % прибыли. Средній доходъ предпріятія будетъ тогда 8 % . Поэтому, подоб- ная акція, при номинальной стоимости въ 100, имѣла бы дѣйствительную стоимость приблизительно въ 150. Желѣз- ная дорога, напротивъ, даетъ гораздо болѣе равномѣрный до- ходъ. Ничто не мѣшаетъ и здѣсь выводить среднюю доход- ность. Если одинъ годъ дорога дастъ 5% дохода, второй— 43Д %» а третій— Ьі и°І0, то средняя стоимость акціи бу- детъ равна 100. По весьма понятнымъ причинамъ можно, однако, принять за правило, что средняя доходность за нѣ- сколько лѣтъ вообще имѣетъ лишь весьма слабое вліяніе на курсъ акцій; стоимость акціи, какъ основа цѣны ея, почти всегда опредѣляется лишь по доходности одного года.